L’or devrait terminer la semaine en baisse, évoluant au sein d’un large canal horizontal, tandis que la hausse des prix de l’énergie et les craintes d’inflation ont fait progresser les rendements obligataires et renforcé les anticipations selon lesquelles la Réserve fédérale devra continuer de relever ses taux. Le platine a légèrement augmenté aujourd’hui, tandis que le palladium a reculé.

Vendredi, le métal est monté vers 4 300 $ l’once, mais reste environ 2 % en dessous de son niveau de vendredi dernier. Le pétrole a reculé après avoir gagné plus de 7 % au cours des deux jours précédents, alors que les négociateurs étudiaient un accord progressif dans le cadre duquel Téhéran rouvrirait le détroit d’Hormuz et Washington lèverait son blocus portuaire.

Les prix de l’énergie et les anticipations de nouvelles hausses de taux de la Fed ont déterminé l’évolution de l’or ces dernières semaines, et des coûts d’emprunt plus élevés sont généralement défavorables à un actif sans rendement. La vente massive sur le marché des bons du Trésor américain s’est nettement intensifiée jeudi, sur fond de craintes d’inflation après la hausse du pétrole en milieu de semaine et le retour des inquiétudes autour de la situation de la dette souveraine — un autre vent contraire pour l’or. La hausse des rendements, la progression du pétrole et de meilleurs indicateurs économiques pèsent donc simultanément sur le métal. Il ne faudrait pas s’étonner que l’or reste sous pression tant que les rendements continuent de grimper, même si sa trajectoire à long terme n’a pas changé.

À court terme, tant que le marché ne disposera pas d’une nouvelle raison de s’inquiéter de la confiance dans la politique de la Fed ou d’un nouvel affaiblissement du dollar, l’or risque d’évoluer à plat — malgré des facteurs structurels qui plaident pour des prix plus élevés à horizon plus lointain.

Tout au long du mois de septembre, l’or a évolué dans une fourchette relativement étroite autour de 4 300 $/oz, tandis que le marché révisait à plusieurs reprises ses anticipations de politique monétaire de la Fed. Malgré les obstacles à court terme, de nombreux investisseurs continuent de parier que le métal s’appréciera progressivement et retrouvera son rôle traditionnel de valeur refuge en portefeuille.

À mon sens, le principal problème expliquant la fourchette actuelle de l’or est l’absence de nouveau catalyseur. La prime géopolitique liée à l’Iran s’atténue avec la poursuite des discussions, les rendements des bons du Trésor restent durablement élevés plutôt qu’exceptionnellement tendus, et, dans un tel contexte, le métal risque de rester coincé dans une zone de 4 200–4 400 $ jusqu’à ce que les négociations sur Hormuz échouent ou que la Fed donne au marché une raison de douter de sa détermination à poursuivre les hausses de taux.

Sur le plan technique, les acheteurs doivent s’emparer de la résistance la plus proche à 4 304 $. Cela permettrait de viser 4 372 $, au-delà de quoi une cassure sera assez difficile. L’objectif le plus éloigné est situé à 4 424 $. En cas de baisse de l’or, les vendeurs tenteront de prendre le contrôle à 4 249 $. S’ils y parviennent, une sortie de range porterait un sérieux coup à la position des acheteurs et ferait reculer l’or vers 4 186 $, avec la perspective d’atteindre 4 156 $.