L’inflation au Royaume-Uni a surpris à la hausse en septembre, et la livre s’est appréciée à la suite de cette publication. L’indice des prix à la consommation s’est établi à 3,5 % sur un an, contre une prévision de 3,4 % et 3,1 % un mois plus tôt ; d’un mois sur l’autre, il a augmenté de 0,4 %, contre une prévision de 0,3 % et 0,5 % en août. L’inflation sous-jacente a accéléré à 2,8 %, contre une prévision de 2,7 % et 2,6 % précédemment. Les prix à la production ont augmenté encore plus nettement : les prix des intrants ont progressé de 8,3 % sur un an, contre une prévision de 7,2 %, et les prix départ usine ont augmenté de 4,6 %, contre une prévision de 4,3 %. Un tel bond des coûts se répercute généralement sur les prix à la consommation au fil du temps, ce qui indique que les pressions inflationnistes restent persistantes.

Ces chiffres solides sur les prix sont intervenus dans un contexte déjà orienté vers un resserrement. Megan Greene, membre du MPC de la Bank of England, a averti mardi que l’atténuation des tensions salariales avait cessé et que le marché du travail était plus tendu que ce que prévoyaient les responsables. S’exprimant à la London School of Economics, elle a appelé ses collègues à agir de manière préventive face au risque d’une spirale auto‑entretenue des prix et à relever les taux lors de la prochaine réunion début novembre. « Il y a moins de capacités inutilisées sur le marché du travail que nous le pensions, et il est possible que le marché ait déjà atteint un pic », a‑t‑elle déclaré.

Jusqu’ici, la faiblesse du marché du travail a rassuré de nombreux responsables à la BoE, puisqu’elle était censée contenir l’inflation liée au choc énergétique provoqué par le conflit avec l’Iran. Greene, de sensibilité « faucon » et partisane de taux plus élevés, estime que les progrès dans la réduction des pressions salariales se sont interrompus. Les indicateurs avancés, y compris les enquêtes, suggèrent une stabilisation de la croissance des salaires autour de 3,5 %—un niveau supérieur à celui compatible avec un retour à l’objectif de 2 %—de sorte que le risque d’effets de second tour est plus élevé qu’on ne le pensait auparavant.

Les données sur l’emploi ont confirmé son analyse. Le dernier rapport montre que le marché du travail s’est renforcé ces derniers mois : les employeurs ont embauché davantage, et le chômage a reculé à la surprise générale. La progression des salaires dans le secteur privé a accéléré à 3 % sur les trois mois jusqu’en août—la première reprise depuis la fin 2024. Greene a souligné qu’après une série de publications robustes, l’économie s’est révélée étonnamment résiliente, ce qui implique moins de capacités inutilisées que ne le laissent penser certains indicateurs du marché du travail.

Une question clé est de savoir quel rythme de croissance des salaires est compatible avec la stabilité des prix. La BoE estime qu’environ 3,25 % est soutenable, mais Greene a indiqué lors de la séance de questions‑réponses qu’en raison de la faiblesse de la productivité et des effets de la dé‑mondialisation, les salaires devront probablement se stabiliser plus près de 3 %—ce qui signifie qu’une désinflation salariale supplémentaire est nécessaire pour assurer le retour à l’objectif d’inflation.

Le mois dernier, Greene faisait partie de la minorité qui plaidait pour une hausse immédiate, mais une majorité des membres du comité devrait désormais voter pour une augmentation de 25 pb lors de la réunion du 5 novembre. Plusieurs responsables de la BoE ont déjà indiqué qu’ils envisageraient un relèvement si les prix de l’énergie revenaient à des niveaux élevés, ce qui, selon les prévisions de la Bank, pourrait pousser l’inflation au‑delà de 4 % au début de l’année prochaine.

Pour la livre, la combinaison d’une inflation plus forte et du ton offensif de Greene constitue un facteur de soutien, car elle augmente la probabilité d’un resserrement supplémentaire. Je penche pour l’idée que la livre disposera de suffisamment de moteurs haussiers pour rester ferme jusqu’à la réunion du 5 novembre, à condition que la dynamique des salaires et des prix ne ralentisse pas de manière significative.

Configuration technique pour GBP/USD

Les acheteurs de livre doivent franchir la première résistance à 1,3402. Ce n’est qu’à cette condition qu’ils pourront viser 1,3440, au‑delà de laquelle de nouveaux gains deviendraient difficiles. L’objectif plus lointain se situe dans la zone de 1,3465. En cas de repli, les vendeurs tenteront de prendre la main à 1,3365. S’ils y parviennent, une sortie de la fourchette porterait un coup dur aux haussiers et pousserait GBP/USD vers un creux proche de 1,3335, avec un potentiel d’extension jusqu’à 1,3300.