Индекс деловой активности в секторе услуг США вырос до 55,4 процента в августе против 54,1 в июле, о чем свидетельствуют данные Института управления поставками. Расширение продолжается двадцать шестой месяц подряд. Индекс деловой активности подскочил до 61,7 процента с 59,1, показав максимум с ноября 2022 года, а новые заказы взлетели до 60,9 процента с 57,2 и достигли наивысшего значения с февраля 2023 года. По всем метрикам спроса американские услуги переживают лучший период за три с лишним года.

Внутри этого впечатляющего отчёта есть, однако, два показателя, которые полностью меняют его прочтение. Индекс занятости составил 47,8 процента и остался в зоне сокращения второй месяц подряд, находясь ниже отметки 50 уже в тринадцати из последних восемнадцати месяцев. Индекс цен вырос до 72,6 процента с 70,3, превысив порог в 70 процентов пятый раз за шесть месяцев и достигнув максимума с августа 2022 года. Спрос на многолетних пиках, найм в минусе, цены на четырёхлетнем максимуме. Такое сочетание я считаю самым тревожным из всего, что американская статистика выдала за последние недели.

Причина ценового давления названа в отчёте предельно конкретно, и она возвращает нас к Ормузскому проливу. После шести подешевевших категорий товаров в июле их число сократилось до единственной, которой стало топливо, причём оно же седьмой месяц подряд фигурирует среди подорожавших. Нефтепродукты, дизель и бензин вновь отмечены как выросшие в цене, а тарифы и ближневосточный конфликт вернулись в число главных проблем для цепочек поставок.

Дальше причинная цепочка разворачивается через маржу компаний к рынку труда. Подорожавшее топливо подняло транспортные и операционные издержки, компании столкнулись с давлением на прибыль, и вместо найма при растущем спросе они начали копить невыполненные заказы. Выигрывают от такой конструкции компании, поскольку маржа защищена, проигрывают работники и в конечном счёте потребители, которым приходится дольше ждать услугу и платить за неё больше.

Означает ли это, что рынок труда в сфере услуг разворачивается к сокращениям? На мой взгляд, скорее наоборот, и в отчёте есть аргумент в пользу перелома. Доля компаний, сокращающих штат, снизилась с 19 процентов в июле до 17,1 процента в августе, а в самом отчете сказано, что деловая активность и новые заказы на многолетних максимумах могут сигнализировать о переходе к росту занятости. Логика здесь простая. Портфель заказов невозможно копить бесконечно, и рано или поздно компаниям придётся выбирать между наймом и потерей клиентов.

Отраслевая картина подтверждает, что нынешний подъём во многом сезонный и потому не гарантирован на осень. Двенадцать отраслей показали рост против тринадцати месяцем ранее, пять сократились против четырёх. Среди пяти быстрорастущих оказались размещение и общественное питание, а также искусство, развлечения и отдых, что можно прямо объяснить летней сезонностью. В минусе сельское хозяйство, строительство, управление компаниями, финансы и страхование, а также здравоохранение и социальная помощь.

Отдельно отмечу строительство, где комментарий респондента объясняет проблему точнее любой статистики. Рынок облигаций поднял ставки по тридцатилетней ипотеке до 6,67 процента, что снизило доступность жилья и вернуло потенциальных покупателей в режим ожидания, а скидки превратились в норму. Здесь я вижу прямую связь с тем, о чём говорил Кевин Уорш в Джексон-Хоул, утверждая, что финансовые условия не являются ограничительными. Однако для застройщиков они весьма ограничительные, так как рынок фактически замер, и это тот случай, когда общая формулировка председателя ФРС расходится с положением дел в конкретной отрасли.

Любопытна и другая деталь. Инвестиционный бум вокруг искусственного интеллекта, который Уорш называл главным драйвером капитальных затрат, начинает создавать физический дефицит компонентов и тем самым подпитывать инфляцию издержек в отраслях, никак с ИИ не связанных.

Для ФРС этот отчёт я оцениваю как аргумент в пользу сентябрьского повышения ставки, и вот почему. Двенадцатимесячная средняя индекса цен выросла до 68,5 процента, максимума с апреля 2023 года, увеличиваясь восьмой месяц подряд, а производственный ISM днями ранее показал 71,1 процента по тому же показателю. Ценовое давление широкое, устойчивое и не ограничено одним сектором. Полагаю, что регулятор повысит ставку на четверть пункта 15-16 сентября, и рыночная оценка вероятности около 70 процентов выглядит справедливой. Главный риск для этого прогноза даст сегодняшний отчёт по занятости, поскольку после августовских 38 тысяч рабочих мест по версии ADP слабый результат от Бюро статистики труда способен вернуть спор внутри комитета к исходной точке. Но даже при слабой занятости индекс цен на уровне 72,6 процента не позволит голубиному крылу говорить о победе над инфляцией.

С точки зрения текущей технической картины по EUR/USD ключевая задача для покупателей — закрепиться выше 1.1641, и только это откроет дорогу к тесту 1.1657. От этой отметки пара способна дотянуться и до 1.1673, однако без подключения крупных игроков рассчитывать на такой рывок, на мой взгляд, довольно сложно. При снижении инструмента серьёзных действий со стороны крупных покупателей я жду лишь в районе 1.1621. Если там спрос не проявится, разумнее дождаться обновления минимума 1.1601 или присматриваться к длинным позициям уже от 1.1584.

По GBP/USD техническая картина строится вокруг ближайшего сопротивления 1.3545, которое покупателям фунта необходимо забрать в первую очередь. Только пройдя его, пара сможет нацелиться на 1.3573, выше которого пробиться, полагаю, будет непросто, а самой дальней целью выступает область 1.3596. В случае снижения инициативу попытаются перехватить медведи, взяв под контроль 1.3521. Если им это удастся, пробой диапазона нанесёт заметный удар по позициям быков и, на мой взгляд, столкнёт пару к минимуму 1.3501 с перспективой выхода на 1.3480.