Kemenangan tidak berpihak kepada Bank Pusat Eropah (ECB). Pada separuh kedua 2025, Christine Lagarde dengan yakin menegaskan bahawa inflasi di zon euro telah berjaya dikawal. Nampaknya Indeks Harga Pengguna hampir tertambat pada sasaran 2%. Keadaan ini membolehkan pelabur berspekulasi mengenai penghentian kitaran pelonggaran dasar monetari dan kemungkinan kenaikan kadar deposit menjelang akhir 2026. Akibatnya, pelabur memasuki tahun baru dengan keyakinan terhadap pasangan euro/dolar AS (EUR/USD). Namun, realiti ternyata kurang cemerlang daripada yang dijangkakan.

Faktor geopolitik, ancaman tarif oleh pentadbiran Donald Trump, dan pengukuhan euro pada 2025 serta awal 2026 menyumbang kepada penurunan inflasi harga pengguna di zon euro kepada 1.7% pada bulan Disember — tahap terendah sejak September 2024. Kadar pertumbuhan inflasi teras menurun kepada 2.2%, iaitu yang paling rendah sejak Oktober 2021. Aliran sedemikian mungkin menghangatkan semula perbincangan mengenai pemotongan kadar selepas tempoh henti yang panjang, berikutan lima mesyuarat Bank Pusat Eropah sebelum ini.

Dinamik Inflasi Eropah

Kenyataan ramalan inflasi Bank Pusat Eropah bergantung kepada dinamik pasangan Euro–Dolar AS (EUR/USD). Kenaikan pasangan mata wang utama itu ke paras 1.21 mendorong beberapa anggota Majlis Pengurusan Bank Pusat Eropah mengeluarkan isyarat campur tangan lisan. Menjelang mesyuarat Februari, situasi menjadi lebih stabil, namun risiko masih wujud.

Salah satu risiko utama ialah kemungkinan Kevin Warsh dilantik sebagai pengerusi Lembaga Rizab Persekutuan (Fed). Bekas anggota Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) yang dinominasikan oleh Donald Trump perlu disahkan oleh Kongres. Beliau telah secara konsisten mengusulkan pemotongan kadar faedah dan berpendapat bahawa inflasi dalam ekonomi Amerika Syarikat yang kukuh ini mungkin akan melambat.

Namun, ramai ahli ekonomi berpendapat bahawa idea menurunkan kadar pertumbuhan harga pengguna melalui pelonggaran dasar monetari adalah tidak wajar. Fenomena seumpama ini dapat dilihat di Turki, di mana Presiden Recep Tayyip Erdogan, yang mempunyai pengaruh ke atas bank pusat, menggesa pemotongan kadar faedah dengan alasan menentang spekulator yang menaikkan kadar faedah dan seterusnya inflasi. Akibatnya jelas: krisis mata wang, kejatuhan lira, dan Indeks Harga Pengguna (IHP) dua digit. Adakah sesiapa mahu kejadian serupa berlaku di Amerika Syarikat?

Saya percaya sukar untuk meyakinkan anggota FOMC lain tentang keperluan segera menyambung semula kitaran pengetatan dasar monetari, terutamanya memandangkan kritikan Warsh yang kerap terhadap Fed. Teori beliau hanyalah hipotesis yang perlu disahkan melalui data; setakat ini data menunjukkan bahawa inflasi di AS lebih cenderung bergerak ke arah 3% berbanding turun ke 2%.

Pada pandangan saya, pasaran secara beransur-ansur stabil, dan tanpa gelagat baharu daripada Donald Trump, mereka mungkin kembali kepada dasar monetari. Ini bermakna jeda yang panjang dalam kitaran penurunan kadar memberi kelebihan kepada dolar AS, terutamanya apabila ECB mungkin mula memikirkan untuk menaikkan kos pinjaman.

Dari segi teknikal, carta harian untuk EUR/USD menunjukkan kenaikan cuba memulihkan bar dalaman. Kegagalan untuk menembusinya dan penurunan seterusnya ke sempadan bawah pada 1.1775 akan memberikan asas untuk meningkatkan posisi jual. Pembelian harus dipertimbangkan semula di atas 1.1835.