النصر يفلت من البنك المركزي الأوروبي. في النصف الثاني من عام 2025، ادعت كريستين لاغارد بثقة أن التضخم في منطقة اليورو قد تم السيطرة عليه. بدا أن أسعار المستهلكين قد استقرت بالفعل بالقرب من علامة 2%. سمح ذلك للمستثمرين بالتكهن بنهاية دورة التيسير النقدي وإمكانية زيادة سعر الودائع بحلول نهاية عام 2026. ونتيجة لذلك، دخل المتفائلون بشأن EUR/USD العام الجديد بتفاؤل. ومع ذلك، أثبتت الواقع أنه أقل إشراقًا مما كان متوقعًا.

ساهمت العوامل الجيوسياسية، وتهديدات التعريفات الجمركية من دونالد ترامب، وتعزيز اليورو في عام 2025 وبداية عام 2026 في تباطؤ أسعار المستهلكين في منطقة اليورو إلى 1.7% في ديسمبر. هذا هو أدنى مستوى منذ سبتمبر 2024. انخفض معدل نمو التضخم الأساسي إلى 2.2%—وهو أدنى مستوى له منذ أكتوبر 2021. من المرجح أن تحيي هذه الاتجاهات النقاشات حول خفض الأسعار بعد توقف طويل عقب الاجتماعات الخمسة السابقة للبنك المركزي الأوروبي.

ديناميات التضخم الأوروبي

ما إذا كانت توقعات التضخم للبنك المركزي الأوروبي ستتحقق أم لا، سيعتمد على ديناميكيات زوج العملات EUR/USD. الارتفاع في الزوج الرئيسي نحو 1.21 دفع العديد من مسؤولي المجلس الحاكم لاستخدام التدخلات اللفظية. بحلول وقت اجتماع فبراير، كانت الحالة قد استقرت، لكن المخاطر لم تختفِ.

أحد المخاطر الرئيسية هو احتمال تعيين كيفن وورش كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. المسؤول السابق في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، الذي عينه دونالد ترامب، يجب أن يتم تأكيده من قبل الكونغرس. لقد ناقش بجدية خفض الأسعار وهو واثق من أن التضخم في الاقتصاد الأمريكي ذو الأداء العالي من المرجح أن يتباطأ.

ومع ذلك، يجادل الاقتصاديون بأن الفكرة ذاتها لخفض نمو أسعار المستهلك من خلال تيسير السياسة النقدية هي فكرة سخيفة. وقد شوهد ذلك في تركيا، حيث أجبر الرئيس رجب طيب أردوغان، الذي يسيطر على البنك المركزي، على خفض الأسعار تحت ذريعة مكافحة المضاربين الذين يرفعون أسعار الفائدة وبالتالي التضخم. النتيجة معروفة: أزمة عملة، انهيار الليرة، وCPI ذو رقمين. هل يريد أحد أن يحدث ذلك في الولايات المتحدة؟

أعتقد أنه سيكون من الصعب إقناع المسؤولين الآخرين في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بضرورة استئناف دورة التوسع النقدي بسرعة، خاصة بالنظر إلى الانتقادات المتكررة لورش للاحتياطي الفيدرالي. نظرياته مجرد فرضيات تتطلب التحقق من خلال البيانات، التي تشير إلى أن التضخم في الولايات المتحدة من المرجح أن يصل إلى 3% بدلاً من أن ينخفض إلى 2%.

من وجهة نظري، الأسواق تتجه نحو الاستقرار تدريجياً، وبدون تصرفات جديدة من دونالد ترامب، قد تعود إلى السياسة النقدية. هذا يعني أن التوقف الطويل في دورة خفض الفائدة يصب في مصلحة الدولار الأمريكي، خاصة وأن البنك المركزي الأوروبي قد يبدأ في التفكير في رفع تكاليف الاقتراض.

من الناحية الفنية، يظهر الرسم البياني اليومي لزوج اليورو/الدولار الأمريكي محاولات الثيران لاستعادة شريط داخلي. الفشل في الاختراق والانخفاض اللاحق إلى الحد الأدنى عند 1.1775 سيشكل أساساً لزيادة المراكز القصيرة. يجب إعادة النظر في عمليات الشراء فوق 1.1835.