"الوعود ليست هي نفسها الزواج." قال Donald Trump إن الولايات المتحدة "تسيطر بالكامل" على مضيق هرمز، وتوعّد بأن إيران ستدفع ثمن الهجمات على السفن. هناك الكثير من الكلمات الصاخبة، لكن لا يوجد أي تقدّم حقيقي في المفاوضات بين واشنطن وطهران. ومع ذلك، توقّف المستثمرون منذ زمن عن تقييم الدولار الأمريكي بناءً على خطاب البيت الأبيض. ما يحدث في سوق السندات أهم بكثير.

ديناميكيات سعر الفائدة لدى Fed وعوائد Treasuries

لقد أعاد ارتفاع نفط Brent وارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية الزخم إلى اتجاه "الدببة" على زوج EUR/USD. كانت عوائد السندات قد تراجعت الأسبوع الماضي على خلفية بيانات ضعيفة للوظائف غير الزراعية، مما خفّض احتمالات رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. إلا أن التصعيد في محيط مضيق هرمز ذكّر السوق بمخاطر التضخم — ومعها "الصقور" في الاحتياطي الفيدرالي. عوائد السندات ستتحرك، والدولار الأمريكي سيلحق بها.

في الواقع، لم تعد بيانات العمل الضعيفة في الولايات المتحدة تبدو حجة كافية للإبقاء على العوائد منخفضة. فقد قال وسطاء من باكستان إن الأطراف "قريبة من التوصل إلى اتفاق ما" بشأن هرمز. لكن إلى أن يتصاعد "الدخان الأبيض" فوق المضيق، فإن المشاركين في سوق المشتقات يقومون بتسعير علاوة مخاطر جيوسياسية، ومعها ارتفاع في احتمالات تشديد السياسة النقدية من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

تتجه أنظار الجميع إلى بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة المقرر صدورها يوم الأربعاء. تقرير ضعيف قد يعيد المكاسب إلى سوق السندات بعد موجة البيع المدفوعة ببيانات سوق العمل. أما قراءة قوية، وخاصة إذا رافقها ارتفاع في أسعار البنزين، فسوف تبرر توقعات تشديد سياسة الاحتياطي الفيدرالي وتمنح الصقور ما يؤيد موقفهم. وكما تشير Mizuho، فإن مؤشر أسعار مستهلكين ضعيفًا قد يكون مفيدًا تكتيكيًّا، لكن السؤال هو ما إذا كان ذلك سيكون كافيًا لمعادلة الضغوط الناشئة عن الطاقة وسلاسل الإمداد مع اقتراب سبتمبر.

مع ذلك، قد يلقي الصراع المستمر وتلاشي آمال التوصل إلى حل سريع بظلاله على سوق السندات بغض النظر عن تقرير التضخم. في مثل هذا السيناريو، يحظى الدولار بميزتين في آن واحد — وضعية ملاذ آمن وعوائد أعلى. أما اليورو فيبقى رهينة حرب خارجية، يراقب مضيق هرمز من بعيد من دون امتلاك مبرراته الخاصة لشن هجوم معاكس. ويعتقد استراتيجيو ING أن فارق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة ومنطقة اليورو سيظل في صالح الدولار إلى أن يبعث البنك المركزي الأوروبي إشارة واضحة على انتهاء دورة التيسير النقدي.

هل الدولار مستعد للاحتفاظ بمركزه إذا ما أُعيد فتح المضيق في نهاية المطاف؟ أشك في أن السوق يتطلع إلى هذه النتيجة بالقدر نفسه الذي يبدو أن الدولار يفعله.

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي، يتحدى زوج EUR/USD مستوى مهمًا عند 1.1525. عند هذا المستوى تقع الحدود العليا لنطاق القيمة العادلة وخط 2-4 لنموذج Wolfe Wave. سيكون الاختراق الهبوطي أساسًا لعمليات البيع، أما الارتداد فسيكون دافعًا لشراء اليورو مقابل الدولار الأمريكي.