Для европейской валюты сегодняшние данные не сложились в поддерживающий фон, так как их влияние было весьма ограничено.

Как показал отчет, деловой климат в Германии в июне продолжил осторожное восстановление, хотя назвать его уверенным пока нельзя. Индекс делового климата ifo вырос до 85,6 пункта против пересмотренных 85,0 в мае, точно совпав с прогнозом рынка. Это уже третий месяц подряд скромного улучшения после провала до минимума с октября 2022 года в апреле. Тем не менее текущие уровни остаются самыми слабыми с начала 2025 года, что хорошо отражает реальное состояние крупнейшей экономики еврозоны.

Главным двигателем улучшения стала оценка текущей ситуации. Соответствующий индикатор поднялся до 87,0 пункта против 86,1 в мае, заметно превзойдя ожидания в 86,3. Немецкие компании стали оценивать своё нынешнее положение более благоприятно, что само по себе обнадёживает. А вот с ожиданиями картина сложнее. Индикатор экономических ожиданий вырос лишь незначительно, до 84,1 пункта против пересмотренных 83,9 в мае, и оказался ниже прогноза в 85,1. Иными словами, бизнес чувствует себя чуть лучше здесь и сейчас, однако уверенности в завтрашнем дне у него по-прежнему недостаёт.

Это расхождение между крепнущей текущей оценкой и отстающими ожиданиями раскрывает суть момента. Президент ifo отметил, что компании становятся менее обеспокоены неопределённостью и всё больше надеются на ослабление геополитической напряжённости. Именно надежда на завершение войны с Ираном и открытие Ормузского пролива поддерживает настроения, тогда как реальные заказы продолжают снижаться.

В обрабатывающей промышленности ожидания заметно улучшились, но новые заказы падают, а оценка текущих условий слегка ухудшилась. В услугах настроения выросли за счёт удовлетворённости текущей активностью, тогда как ожидания остались практически неизменными.

Показательно, что сегодняшние данные ifo идеально ложатся на ту же картину, что нарисовали вчерашние индексы PMI и недавний ZEW. Напомню, что июньский ZEW также показал резкий скачок ожиданий на фоне надежд на завершение конфликта при одновременном ухудшении оценки текущей ситуации. Везде прослеживается один и тот же мотив. Германия живёт ожиданием геополитической развязки, которая позволит наконец перезапустить экономику, однако реальный спрос пока слишком слаб для уверенного и широкого восстановления. Это классическая картина экономики на распутье, где надежды бегут впереди фактов.

Главным риском остаётся стагфляция. Если ситуация вокруг Ормузского пролива затянется, Германия рискует застрять между слабым ростом и устойчивой инфляцией, разогнанной дорогой энергией. Напомню, что немецкий PPI на прошлой неделе впервые за год вышел в уверенный плюс, прибавив 2,2% в годовом выражении, а это сигнал, что производственная цепочка уже закладывает удорожание сырья в отпускные цены.