Опубликованный сегодня отчет по росту PPI в США оказался на стороне гринбека. Все его компоненты вышли в зеленой зоне, сигнализируя о сохранении инфляционного давления на уровне производителей.

И хотя трейдеры eur/usd флегматично отреагировали на этот релиз, данный факт не умаляет его значимость. По большому счету, это ещё один козырь для долларовых быков, наряду с базовым индексом PCE, который ускорился в январе до 3,0%. Это еще один аргумент (и достаточно веский аргумент) для ястребов ФРС, которые выступают за сохранение выжидательной позиции в обозримом будущем и даже допускают повышение процентной ставки в рамках текущего года (судя по протоколу январского заседания). Тем более что структура январского PPI говорит о том, что инфляция в США становится более «структурной».

Так, согласно обнародованным сегодня данным, общий индекс цен производителей вырос в январе на 2,9% г/г, немного замедлившись по сравнению с декабрем, когда он поднялся до трехпроцентного значения. При этом большинство экспертов прогнозировали более существенный спад – до 2,6%.

А вот базовый PPI подскочил в январе до 3,6% г/г, вопреки прогнозам спада до 3,0%. На протяжении двух месяцев (октябрь и ноябрь 2025 года) показатель находился на трехпроцентном уровне, но затем начал активно ускоряться: в декабре он вырос до 3,3%, в январе – до 3,6%, то есть до максимального своего значения с января прошлого года.

Отдельной строкой стоит отметить, что в январе достаточно резко выросли категории, связанные с услугами для бизнеса (логистика, страхование, аудит). Эти расходы закладываются в конечную стоимость почти любого потребительского товара.

В целом, январский отчет говорит о том, что рост цен проникает вглубь экономики – в стоимость услуг, оборудования и материалов. Инфляционное давление сохраняется на уровне производителей, что обычно предшествует росту потребительских цен.

Здесь необходимо напомнить, что общий индекс потребительских цен замедлился в январе до 2,4% г/г (т.е. до минимума с мая прошлого года), а стержневой CPI – до 2,5% г/г (это многолетний минимум – самый слабый рост показателя с марта 2021-го года).

Учитывая динамику PPI в январе, можно предположить, что в феврале потребительские цены тоже вырастут, так как производители, столкнувшись с резким скачком собственных издержек, будут вынуждены переложить их на плечи конечных покупателей для сохранения маржинальности.

Все это способствует усилению «ястребиных» ожиданий относительно дальнейших действий ФРС. Напомню, что в протоколе январского заседания члены Комитета впервые за долгое время не исключили вариант ужесточения монетарной политики. Сразу несколько членов ФРС заявили о том, что повышение ставки остается возможным, «если инфляция останется устойчиво выше целевого уровня». То есть Федрезерв недвусмысленно дал понять, что может двигаться в любую сторону – в зависимости от поступающих данных. При этом многие члены регулятора согласились с тем, что следующий раунд снижения ставки должен быть обусловлен «четким снижающимся трендом инфляции».

Сейчас, как видим, наблюдается обратная динамика: базовый индекс PCE ускорился до 3,0%, базовый PPI – до 3,6%. Если февральский CPI (значение которого мы узнаем в следующем месяце) также продемонстрирует восходящую динамику, «пазл окончательно сложится». Вероятность снижения процентной ставки в первом полугодии снизится чуть ли не до нулевого значения.

И всё же – почему же гринбек настолько флегматично отреагировал на столь значимый релиз? На мой взгляд, всему виной – геополитика.

Как известно, вчера в Женеве завершился третий раунд переговоров между представителями США и Ирана, по итогам которого ожидаемой разрядки не произошло. По общему мнению большинства аналитиков, в целом переговорный процесс еще не провален, но зашел в тупик. Ситуация остается напряженной, однако окончательной точки в дипломатии пока не поставлено. Стороны договорились продолжить технические консультации в Вене уже в понедельник – то есть канал связи остается открытым. При этом Дональд Трамп, по сообщениям СМИ, установил дедлайн – 6 марта. До этого срока Иран должен либо принять условия Соединенных Штатов, либо со стороны США могут быть предприняты «решительные действия» (очевидно, военного характера).

Иными словами, следующие 7 дней будут решающими. Если технические группы в Вене не найдут компромисс, риск прямого столкновения станет максимальным уже к следующей пятнице.

При этом Великобритания уже эвакуировала из Ирана весь персонал своего посольства в Тегеране, а Китай призвал своих граждан покинуть Исламскую Республику.

Геополитическая напряженность растет, но надежды на дипломатию сохраняются. В условиях такой неопределенности трейдеры eur/usd предпочитают не открывать крупные позиции – ни в пользу гринбека, ни против него. Тем более – в преддверии выходных дней. И на мой взгляд, это вполне разумная стратегия в сложившихся обстоятельствах, несмотря на «зелёный окрас» январского PPI.