Kẻ cuối cùng sẽ trở thành kẻ đầu tiên. Chỉ số S&P 500 bật tăng vào đầu tuần khi dòng tiền quay lại với các nhà sản xuất chip. Chỉ số Philadelphia Semiconductor chấm dứt chuỗi 8 phiên giảm, dài nhất trong 18 năm, và nhiều cổ phiếu từng bị bán tháo mạnh lại trở thành những cái tên dẫn dắt đà tăng. Liệu nhà đầu tư đang quay lại với chiến lược cũ “mua khi giá giảm”, hay thị trường chỉ vừa được “xả hơi” ngắn ngủi trước một đợt bán tháo lớn?

Những người hoài nghi cho rằng bong bóng AI sớm muộn gì cũng sẽ vỡ, giống như các làn sóng bùng nổ công nghệ trước đây. Đợt tăng giá vượt trội của cổ phiếu công nghệ khiến phe gấu tin rằng các mã dẫn dắt của S&P 500 mang tính đầu cơ. Nhận định này không phải là không có lý. Khi khoảng 70% lợi nhuận kỳ vọng dồn vào một ngành duy nhất, toàn bộ thị trường gần như không tránh khỏi bị “khống chế” bởi những diễn biến trong chính ngành đó.

Công nghệ so với phần còn lại — động lực lợi nhuận

Tuy nhiên, Morgan Stanley cho rằng tình trạng tập trung quá mức này sẽ không kéo dài. Ngân hàng này xem tháng 11 là thời điểm thuận lợi để có sự xoay vòng sang cổ phiếu — hoặc là dòng vốn chảy ra từ từ khi tiền dịch chuyển từ nhóm công nghệ sang các ngành khác, hoặc là một nhịp tăng mới, mạnh mẽ hơn cho S&P 500.

Không chỉ Morgan Stanley tỏ ra lạc quan một cách thận trọng. Yếu tố mùa vụ thường ủng hộ ba tháng cuối năm, các yếu tố nền tảng đã cải thiện ở một số mảng, lợi suất trái phiếu Kho bạc đã hạ nhiệt so với các đỉnh gần đây, kinh tế Mỹ vẫn tương đối vững, và kỳ vọng về lợi nhuận doanh nghiệp đang có xu hướng tích cực — tất cả đều là những yếu tố có thể hỗ trợ cho S&P 500.

Tỷ lệ P/E & diễn biến của S&P 500

Đáng tiếc cho phe mua, lực hỗ trợ theo mùa hiện vẫn chưa cho thấy tính quyết định. Wells Fargo nhận định đây là một trong những mùa công bố lợi nhuận yếu nhất từng được ghi nhận. Sau tuần đầu tiên, kết quả thực tế đang thấp hơn dự báo của Street khoảng 0,4%, so với mức vượt dự báo trung bình khoảng 4% trong các giai đoạn tương tự kể từ năm 2012. Chỉ 48% doanh nghiệp vượt kỳ vọng, so với mức lịch sử là 61%.

Nhà đầu tư theo dõi báo cáo doanh nghiệp với tâm trạng vừa thận trọng vừa hy vọng. Họ tìm kiếm những dấu hiệu cho thấy quỹ đạo chi phí đang cải thiện — trong các chu kỳ trước, những tín hiệu như vậy thường xuất hiện trước một đợt suy giảm rộng hơn của thị trường. Lý do rất đơn giản: doanh nghiệp đầu tư càng ít, lợi nhuận của các công ty bán hàng hóa, dịch vụ vào chu kỳ đầu tư đó càng suy giảm.

Nghiên cứu của Baird cho thấy thông thường cần từ sáu đến 12 tháng kể từ khi S&P 500 đạt đỉnh cho đến khi xuất hiện sự giảm tốc rõ rệt trong chi tiêu vốn (capex). Điều này hàm ý rằng mùa công bố lợi nhuận hiện tại khó có thể giải quyết dứt điểm tranh luận về tính bền vững của các doanh nghiệp được hưởng lợi từ AI — dù nó hoàn toàn có thể định hướng xu hướng tiếp theo cho chỉ số chung.

Về mặt kỹ thuật, S&P 500 đã hình thành mô hình inside bar trên biểu đồ ngày, cho thấy sự do dự của thị trường. Một kế hoạch thực tế là đặt lệnh chờ quanh biên độ của thanh nến này: đặt buy stop gần mức đỉnh (~7.730) và sell stop gần mức đáy (~7.865) để đón bắt cú phá vỡ theo bất kỳ hướng nào.