Южный импульс по паре eur/usd явно выдохся: продавцы не смогли преодолеть промежуточный уровень поддержки 1,1360 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на h4 и D1) и, соответственно, даже не протестировали основной ценовой барьер на уровне 1,1330 (нижняя линия Bollinger Bands на W1). В итоге инициативу перехватили покупатели, организовав коррекционный откат в область 14-й фигуры.

Одной из причин затухания южного импульса eur/usd стало снижение доходности американских гособлигаций после достаточно существенного роста. Напомню, что вчера, 24 сентября, доходность 10-летних трежерис выросла до 5,18%, тогда как доходность 30-летних бумаг достигла 5,53%. Такой скачок был обусловлен сочетанием сразу нескольких факторов: сильная макростатистика США, резкий пересмотр ожиданий по ставкам ФРС и новый виток цен на нефть, который усиливает инфляционные риски.

Сегодня рост доходности приостановился. В частности, доходность 10-летних бумаг откорректировалась до 5,15%, на фоне фиксации части позиций. Впрочем, в данном случае речь идет именно о коррекционной паузе, а не о полноценном развороте тренда на долговом рынке.

Свою роль в затухании южного импульса eur/usd играет и пятничный фактор. После столь стремительного падения пары, участники рынка фиксируют прибыль по коротким позициям перед выходными.

Поэтому текущий северный откат пары выглядит скорее техническим и позиционным, нежели фундаментальным. Говорить об устойчивом развороте тренда, мягко говоря, пока преждевременно.

Более того, фундаментальный фон по паре по-прежнему остается на стороне гринбека. Главным драйвером роста американской валюты остаются ястребиные сигналы со стороны Федрезерва. На этой неделе сформировался настоящий «ястребиный хор» представителей ФРС: глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что дополнительное повышение ставки до конца года «выглядит вполне разумным сценарием»; глава ФРБ Филадельфии Анна Полсон допустила дальнейшее ужесточение ДКП; глава ФРБ Ричмонда Томас Баркин подчеркнул, что инфляционные риски сейчас важнее рисков для занятости; глава ФРБ Бостона Сьюзан Коллинз заявила о необходимости «более ограничительной политики»; глава ФРБ Кливленда Бет Хэммак заявила о повышенном инфляционном давлении и необходимости «соответствующей реакции»; и наконец, член Совета управляющих Майкл Барр заявил о том, что дальнейшие повышения ставки «наверняка потребуются».

В итоге рынок достаточно резко пересмотрел траекторию ДКП: вероятность повышения ставки в октябре сейчас оценивается примерно в 70%, а вероятность дополнительного шага в декабре – около 50% (согласно данным инструмента CME FedWatch). То есть вопрос уже не в том, повысит ли ФРС ставку до конца года, а в том, сколько дополнительных повышений последует после сентябрьского шага.

Сильные американские PMI лишь дополнили ястребиную картину. В сентябре индекс услуг подскочил до 58,7 пункта, промышленный – до 57,0, а темпы роста занятости достигли максимума более чем за четыре года. Одновременно ускорились и ценовые компоненты PMI, что дает Федрезерву дополнительные основания сохранять жесткую риторику.

При этом потенциальные риски для доллара, которых рынок опасался в начале недели, не реализовались. По крайней мере, на сегодняшний день.

Во-первых, на рынке не произошло разворота в сторону рисковых активов. Переговоры Дональда Трампа и Си Цзиньпина прошли относительно успешно (стороны договорились о продлении торгового перемирия до 10 января), однако без прорывных договоренностей по ключевым спорным вопросам. Например, в иранском вопросе Пекин подтвердил готовность поддерживать дипломатическое урегулирование, однако сама встреча не продемонстрировала готовности Китая оказывать давление на Тегеран ради его уступок требованиям Вашингтона.

На произошло и полноценного прорыва непосредственно в американо-иранском диалоге. Стороны остаются далеко друг от друга по ключевым параметрам возможного соглашения, хотя сообщения о поиске поэтапной схемы разблокировки Ормузского пролива показывают, что дипломатические контакты продолжаются. Но этих сигналов оказалось недостаточно, чтобы спровоцировать на рынке масштабный уход из безопасного доллара в рисковые активы.

Наконец, не реализовался и ещё один риск для гринбека: на фоне роста доходностей трежерис, Минфин США не стал повторять августовский сценарий. На этот раз новый скачок доходностей не сопровождался решением об увеличении объема операций по выкупу долгосрочных облигаций. Вчера ведомство действительно провело плановый выкуп длинных облигаций, но приобрело лишь $4,08 млрд (из возможных $6 млрд). Иными словами, Минфин ограничился рамками уже действующей программы, не объявив о новом масштабном вмешательстве. Напомню, что в августе министерство резко увеличило объем buyback-операций именно на фоне скачка доходностей.

Таким образом, наиболее очевидные риски для гринбека не реализовались, тогда как ключевые «козыри» – сохранились. Главным из них, безусловно, остается жесткий настрой Федрезерва.

Европейский Центробанк также сохраняет ястребиный настрой. Но рынок сейчас сфокусирован прежде всего на ФРС: американская экономика демонстрирует более устойчивую динамику, тогда как повышение ставки ЕЦБ несет дополнительный риск для экономической активности в еврозоне. Поэтому после сентябрьского решения американского регулятора рынок начал закладывать возможность нескольких последующих повышений ставки. Чтобы изменить этот расклад, ЕЦБ пришлось бы перейти к действительно ультра-ястребиной риторике, то есть просигнализировать о намерении агрессивно ужесточать ДКП или даже допустить разовое повышение ставки сразу на 50 базисных пунктов. На сегодняшний день ничего подобного не наблюдается.

Таким образом, текущий рост eur/usd, на мой взгляд, имеет признаки коррекционного характера. Продавцы сохраняют контроль над среднесрочной динамикой, а фундаментальный фон продолжает играть на стороне доллара. Поэтому коррекционные откаты в область 14-й фигуры целесообразно рассматривать как возможность для открытия коротких позиций с основной целью 1,1360 (нижняя линия Bollinger Bands на h4 и D1) и в перспективе – 1,1330 (нижняя линия Bollinger Bands на W1).