Плохую новость лучше знать заранее, чем узнать слишком поздно. Иена скатилась до самого слабого уровня против американского доллара с 1986 года, и это далеко не предел. Власти потратили £11,73 трлн, что эквивалентно $71,9 млрд на валютные интервенции с 28 апреля по 27 мая, однако взлета USD/JPY к новым 40-летним максимумам это не остановило. Только отсрочило.

Динамика курса иены против корзины валют

Проблема иены глубже, чем кажется на первый взгляд. Номинальный эффективный индекс обменного курса Банка Японии, отражающий динамику валюты против взвешенной корзины конкурентов, обновил в этом году рекордные минимумы. Слабость японской денежной единицы проявляется не только против доллара США, но и против евро, фунта стерлингов и азиатских валют. Это усиливает опасения по поводу импортной инфляции и подрывает покупательную способность японских домохозяйств.

Тем не менее Банк Японии оказался между молотом и наковальней. Сохранение низких ставок разгоняет инфляцию через слабую иену, а слишком быстрое их повышение грозит проблемами обслуживания госдолга и торможением хрупкого восстановления экономики. По данным опроса Reuters, 86% экономистов ожидают повышения ставки овернайт до 1,25% к концу декабря, при этом почти три четверти респондентов уверены, что регулятор действует недостаточно быстро, ссылаясь на базовую инфляцию, все еще не закрепившуюся у таргета 2%.

По словам источников Reuters, знакомых с мышлением центробанка, некоторые чиновники рассматривают более резкое ужесточение денежно-кредитной политики, чем прогнозирует рынок, если ценовое давление из-за слабой иены и рост спроса на ИИ-технологии подтолкнут инфляцию вверх быстрее ожидаемого. Почти 80% опрошенных экспертов считают, что нынешний курс USD/JPY существенно оторван от фундаментальных показателей японской экономики, а свыше половины обеспокоены расходами на обслуживание госдолга на фоне многодесятилетних максимумов доходности гособлигаций.

Динамика доходности облигаций Японии

На самом деле проблема иены — это проблема доверия к фискальной устойчивости Японии. По мнению Deutsche Bank, амбициозная стратегия экономического роста премьер-министра Санаэ Такаичи стоимостью $2,3 трлн может вынудить власти сместить фокус с защиты валютного курса на контроль доходности гособлигаций. Иначе говоря, от ограничения USD/JPY — к ограничению стоимости заимствований.

Валютные интервенции уже показали свою беспомощность перед фундаментальными дисбалансами. Не пора ли Токио признать: спасти иену одними лишь деньгами уже нельзя?

Технически на дневном графике USD/JPY был отыгран внутренний бар. Его нижняя длинная тень свидетельствует о слабости «медведей» и усиливает риски продолжения ралли в направлении 163,7 и 164,8. Неспособность зацепиться за эти уровни станет основанием для продаж.