अमेरिका में सट्टेबाजी प्लेटफ़ॉर्म 2026 के लिए फेडरल रिज़र्व की ब्याज दरों को लेकर अनुमान लगाने में हिचकिचा रहे हैं। इसका कारण 2% मुद्रास्फीति लक्ष्य की दिशा में “अटकी हुई प्रगति”, असमान लेकिन स्थिर आर्थिक वृद्धि और श्रम बाज़ार में नरमी के शुरुआती संकेत बताए गए हैं। यह बात HSBC के नए पूर्वानुमान में कही गई है, जिसमें चेतावनी दी गई है कि आने वाला वर्ष निवेशकों की उम्मीदों के लिए चुनौतीपूर्ण हो सकता है।

ट्रेज़री बॉन्ड्स के लिए 2025 के मजबूत प्रदर्शन के बाद, बैंक का मानना है कि फेडरल रिज़र्व की ओर से बाजार की तेज़ दर कटौती की उम्मीदों को पूरा करने की क्षमता संरचनात्मक और चक्रीय दोनों कारकों से सीमित रहेगी। HSBC को उम्मीद है कि 2026 के अंत तक 10-वर्षीय ट्रेज़री बॉन्ड पर यील्ड 4.30% रहेगी—जो ब्लूमबर्ग की सर्वसम्मति से अधिक है—और 2027 के अंत तक इसमें हल्की बढ़ोतरी होकर 4.40% तक पहुंच सकती है। बैंक ने अवधि (ड्यूरेशन) को लेकर तटस्थ रुख बनाए रखा है।

HSBC ने कई परिदृश्यों पर विचार किया है। यदि मुद्रास्फीति अप्रत्याशित रूप से तेज़ होती है, तो यील्ड 5% के स्तर की परीक्षा कर सकती है, खासकर यदि मौद्रिक नीति की स्वतंत्रता पर सवाल उठते हैं। इसके विपरीत, यदि आर्थिक चक्र नरम पड़ता है, तो यील्ड कर्व में “काफी तेज़ बुलिश स्टीपनिंग” देखी जा सकती है। इसी वजह से बैंक जोखिम संतुलन को “असममित” मानता है, जो आगे और बढ़ोतरी की ओर झुका हुआ है। विशेषज्ञ यील्ड कर्व के “बेली” हिस्से में पोज़िशनिंग को सबसे आकर्षक मानते हैं, जहां संरचनात्मक जोखिम कम हैं और यील्ड स्वीकार्य बनी रहती है।

HSBC यह भी बताता है कि दर तय करने वाली समिति में संभावित कार्मिक बदलाव—जिसमें 2026 के मध्य में जेरोम पॉवेल के संभावित प्रस्थान की उम्मीद भी शामिल है—FOMC के एजेंडे में अनिश्चितता जोड़ेंगे। फेडरल रिज़र्व के संचालन को लेकर बैंक का अनुमान है कि रिज़र्व के बाहर देनदारियों में वृद्धि के कारण फंडिंग दबाव कम करने के लिए 2026 की पहली तिमाही में ही ट्रेज़री बिलों में “नेट एसेट परचेज़” शुरू हो सकती है।

आपूर्ति पक्ष पर, HSBC का सुझाव है कि 2026 की पहली छमाही में कूपन नीलामियों का आकार स्थिर रहेगा, लेकिन बढ़ते बजट घाटों को देखते हुए चौथी तिमाही में जारीकरण में विस्तार दिखाई दे सकता है। बैंक यह भी इंगित करता है कि स्वैप स्प्रेड इन जोखिमों को पूरी तरह से प्रतिबिंबित नहीं करते, जिससे आने वाले महीनों में दीर्घकालिक ट्रेज़री बॉन्ड्स का प्रदर्शन स्वैप्स की तुलना में कमजोर रह सकता है।