سعر النفط يتجاوز 100 دولار للبرميل، وعوائد سندات الخزانة عند أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات، والتضخم تسارع إلى 3.4%. وفقًا للسيناريو التقليدي، كان من المفترض أن ينهار سوق الأسهم. لكن بدلاً من ذلك، أوقف مؤشر S&P 500 سلسلة خسائره التي استمرت أربع جلسات.

ديناميكيات سوق الأسهم

تراجع خام برنت عوّض بالكامل تقريبًا بيانات التضخم لشهر أغسطس التي جاءت أعلى من المتوقع. أحيانًا كل ما يريده وول ستريت هو الوضوح، حتى لو جلب هذا الوضوح ألم أسعار الفائدة الأعلى. كان تقرير التضخم مرتفعًا، لكن ليس بشكل كارثي، وبعد أسابيع من التكهنات حصل السوق أخيرًا على قدر من اليقين قبل اجتماع الـFOMC. أصبحت عقود CME الآجلة الآن تسعّر احتمالًا بنسبة 87% لقيام الاحتياطي الفيدرالي بالتشديد في سبتمبر.

مع ذلك، كان الأسبوع صعبًا على الأسهم. خسر مؤشر S&P 500 نسبة 1.8% من يوم الاثنين حتى الخميس. مستوى 8,000 المنشود — الذي بدا شبه قابل للتحقيق خلال أعلى مستوى داخل الجلسة بتاريخ 13 أغسطس — تراجع مجددًا. وقد أعاق التقدمَ الارتفاعُ الحاد في عوائد سندات الخزانة، والتضخم العنيد، وتوقعات السياسة النقدية المتشددة، وضعف معنويات المستهلكين.

مدى سرعة اندفاع مؤشر S&P 500 نحو مستويات نفسية مستديرة

العوائد المرتفعة على سندات الخزانة تضغط على الأسهم ليس فقط بشكل مباشر — من خلال رفع تكاليف الاقتراض وإبطاء وتيرة الاقتصاد — بل بشكل غير مباشر أيضًا، إذ تجعل السندات الآمنة أكثر جاذبية نسبيًا من الأسهم عالية المخاطر. تتوقع RBC Capital Markets الآن ثلاث زيادات في الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي بحلول نهاية العام. وتحذّر الشركة من أن ارتفاع أسعار الفائدة قد يثقل كاهل نمو الأرباح القوي حتى. من جهتها رفعت CFRA هدفها لمؤشر S&P 500 إلى 8,050 نقطة من 7,400 بعد نتائج فصلية قوية، مع إقرارها بصراحة: "نحن في مرحلة من عدم اليقين، ولا أحد يعرف ما المحفّز الذي سيدفع الأسهم أعلى — تراجع التضخم، أم اختراقات في مجال الذكاء الاصطناعي، أم انحسار مخاطر العوائد وأسعار النفط."

هذا الهدوء الظاهر في ظل تصاعد المخاطر الكلية يذكّر بالاستعارة القديمة عن البجعة: السوق يبدو هادئًا على السطح، لكنه يجدّف بجنون تحت الماء. بعض قدامى وول ستريت يستحضرون حتى أواخر التسعينيات، حين تحمّلت أسهم التكنولوجيا دورة تشديد في أسعار الفائدة وارتفاعًا حادًا في العوائد قبل أن تنهار في موجة بيع عنيفة بعد سنوات.

تنص قاعدة قديمة في وول ستريت على أن الأسواق الصاعدة تنتهي عندما ينهار الاقتصاد، أو عندما يشدد الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية بدرجة تكفي لـ“كسر” شيء ما. لم يحدث أيّ من الأمرين حتى الآن. لكن خطر ارتفاع معدلات الفائدة عاد بوضوح إلى الواجهة.

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي، يعود مؤشر S&P 500 نحو منطقة قيمة عادلة قريبة من 7,675. اختراق حاسم فوق ذلك المستوى، يتبعه تحرك مستدام فوق المتوسطات المتحركة وداخل الحد العلوي لنموذج الوتد، سيكون إشارة شراء. وعلى العكس، فإن فشل الاختبار سيبرر الاستمرار في اتباع استراتيجية البيع عند الارتفاعات.